从亚马逊和特斯拉看比特币：为什么要投资于未来

从 1990 年代后期到 2000 年代中期，我在加拿大投资行业工作。我喜欢亚马逊的故事，我认为这是一项革命性的业务，但直到 2017 年年中我才大量购买亚马逊股票。

根据我的计算，如果我在 2000 年代初进行了合理规模的投资，我早就退休了。我的错误源于没有完全承认主流媒体对颠覆性公司知之甚少，并且不相信我自己的直觉和常识。

今天，我坚信投资颠覆性业务并着眼于未来，从长远来看是一个非常好的选择。然而，投资颠覆性行业并不适合所有人。毫无疑问，对颠覆性投资做出必要的承诺通常比投资者想象的要困难。

在本文中，我将讨论您在投资颠覆性业务之前需要了解的内容。

财务分析师的定价策略；媒体如何伤害正在崛起的颠覆性科技公司；与价值投资类似，颠覆性投资的时机极其困难——您需要长期投资；比特币是下一个颠覆性技术机会吗？我用来评估新的颠覆性商业模式的一些规则。在评估颠覆性科技股时，分析师一直很糟糕

20 年前，我是投资行业的专业人士，在我工作的地方，CNBC 全天开播。当时，CNBC 讨厌亚马逊收入的不可预测性。分析师和主播一直抱怨季度亏损太大，而对不断增长的收入流和不断增长的客户的贡献太少。事后看来，媒体如此坚决反对亚马逊似乎有些奇怪，但我认为这种偏见是有根据的。

长期以来，投资行业一直将沃伦·巴菲特视为神，而且理由很充分。他的价值投资风格经受住了时间的考验，使许多伯克希尔哈撒韦的投资者成为千万富翁。

巴菲特遵守规则。他的价值投资在很大程度上依赖于会计技术来发现被低估的股票。试图评估颠覆性商业战略的分析师面临的最大问题是：分析师在评估它们不再强劲时，必须依赖传统工具，如市盈率、债务水平、盈利能力、股息增长、资产负债表增长 所有这些工具都非常有用，当您处于成熟的业务阶段时。分析师不得不依赖这些传统的估值方法，因为他们确实没有太多其他方法可以用来确定公司的“公平市场价值”。

第一个错误：假设颠覆性商业模式的“公平市值”很容易计算表明计算公司的公平市值与阅读公司的资产负债表一样可靠。我认为这种培训无意中给人的印象是计算公司的“公平市场价值”是一个简单的过程。颠覆性公司绝对不是这种情况。

对于那些将大量利润再投资于快速扩张的业务的企业来说，要找到一个“公平的市场价值”是极其困难的。巴菲特基于价值的投资风格在很大程度上依赖于公司的成熟和保守（或至少一致）的管理。

在某些季度甚至几年中，亚马逊对新市场和新商业模式的投资是出了名的。在这个时代，大量的再投资使财务分析变得一团糟。由于分析师和投资者通常对亚马逊在本季度的再投资方式只有一个粗略的了解，因此很难估计其盈利能力和收入增长情况。

Ark Investments 的 Catherine Wood（以指出特斯拉股价将在 2024 年达到 7,000 美元而闻名）认为，颠覆性技术的估值往往变得更加困难。想想特斯拉——它是一家汽车公司、储能公司还是太阳能公司？

也很难估计新的颠覆性技术的采用率。如果您将采用率与涉足许多颠覆性新技术的公司结合起来，那么很快确定一个公平的市值就会变得很困难。

第二个错误：低估分析师的影响我认为大多数分析师在提出建议时都试图做到公平公正，但我知道分析师一直承受着压力，我过去曾犯过低估这种压力的错误。

我知道分析师一直承受着压力，因为当我在 2000 年代初向独立基金顾问推荐共同基金时（我完全是个菜鸟），我经常面临来自共同基金公司的分歧。适当的压力将他们的证券添加到交易商的推荐名单中。我想，对于今天工作的大多数分析师来说，这并没有什么不同。

另一方面，一些分析师似乎只是喜欢出现在新闻中（或者至少他们的经纪人希望出现在新闻中），因此有时分析师会评估他们并不真正关心的股票做出离谱的预测并希望其他消息来源引用他们的预测。

摩根士丹利表示，在最坏的情况下，特斯拉的股价可能会跌至 10 美元 - 2019 年 5 月 21 日

错误 #3：低估我还低估了说客和大广告商的力量。有线新闻媒体需要收视率来增加广告收入并取悦广告商。

我是否直接指责有线新闻媒体为了广告商的利益而歪曲报道？不比特币有没有投资价值，但我很难相信亚马逊的早期报道是完全“中立的”。当时，CNBC 的大客户眼睁睁地看着他们的商业模式慢慢被亚马逊这样快速增长的革命性商业模式所吞噬。

不相信？查看最近福布斯一篇题为“特斯拉股票可能跌至 0 美元”的文章。福布斯只是为公众着想吗？也许这只是另一篇吸引点击的文章，但我猜福布斯对投资在广告上花费 0 美元的公司的人不感兴趣。

当然，媒体在政府和企业中发挥着重要的监督作用。如果没有媒体，投资者将基本上不受不诚实的公司高管的影响。然而，在我看来，人们在消费媒体时应该适当地持怀疑态度。投资者真的需要扪心自问，“这篇文章到底是为谁写的？”

沃伦·巴菲特

选择颠覆性技术投资的时机极其困难 2017 年年中，我在能源股中损失了很多钱（油价从大约 80 美元跌至 40 美元），最后我问了自己一个问题：

为什么我仍然在过去投资？我为什么不开始投资未来？

问自己这个问题后，我开始全职投资颠覆性技术。今天，我很高兴我完成了这个转变。然而，说实话，全职投资颠覆性公司的最初几个月（实际上是接下来的几年）对我来说在心理上是非常具有挑战性的。

这是沃伦·巴菲特价值投资风格中另一个经常被忽视的方面，它实际上也反映在颠覆性技术投资中——他非常有耐心，会坚持足够长的时间，直到它可以赚钱。价值投资需要耐心，因为市场可能需要数年时间才能认识到一家公司被低估了。这与投资颠覆性技术没有什么不同。公众需要时间来接受新的颠覆性技术并将其融入他们的生活。

多年来，我拥有自己的云金融科技公司。在经历了这么多年云计算的好处之后，2017 年年中，我在微软和亚马逊进行了第一次颠覆性技术投资，将自己置于 AWS 和 Azure 商业模式中，这是一个相当容易的决定。当我进行技术投资时，向云计算的过渡很明显，几乎所有的商业领袖都认为那是未来。

2017 年年中，我进行了第三次投资，这一次不确定性更大。出于对垂死的能源行业的厌恶，我将三分之一的净资产投资于特斯拉。当时，特斯拉已经发布了 Model 3，股价大涨。但在我投资后不久，特斯拉就遇到了亚马逊多年前面临的同样不利因素。

分析师普遍对特斯拉和埃隆马斯克非常不满。 CNBC 的报道也非常负面，2019 年的共识似乎是特斯拉很快就会破产。特斯拉长期以来一直受到卖空者的困扰，但随着负面消息的增多，卖空也随之而来。

说实话，我有点害怕。指控和指控令人恐惧，损失这么多钱的前景令人心痛。尽管如此，我继续以价值损失为代价购买特斯拉，因为我从微软那里获得了成本平均利润。

有两件事阻止我出售我的特斯拉。一是感觉对特斯拉的攻击很熟悉，二是特斯拉客户的积极反馈。

对特斯拉攻击感到非常熟悉 就像我在观看几年前亚马逊攻击的重播一样。众所周知，特斯拉将几乎所有的利润都投入到尽快扩大其各项业务上。然而，与亚马逊一样，分析师和电视评论员也严厉批评了这种极端的增长模式。

Jeff Bezos 多年来一直明确表示，亚马逊的重点是未来增长，而不是短期利润或股息。

Tesla 客户的积极反馈如今，如果我们想了解一些事情，我们会去 Google。然而，这种行为并不是一夜之间发生的。就个人而言，我花了好几年时间才自动打开网络浏览器来搜索地址、电话号码或服务。在舒适的客厅里，我花了更长的时间在亚马逊上浏览和购买产品。朋友、家人和同龄人不断的积极反馈最终改变了我的习惯。

采用颠覆性技术可能需要很长时间才能成为“常态”，但如果该技术在很长一段时间内继续击败竞争对手，世界其他地区迟早会注意到这一点。

虽然特斯拉受到了很多负面宣传，但特斯拉客户的满意度却不容忽视。在 YouTube 上，特斯拉车主发布了大量正面评论，并且该频道正在增长。这表明特斯拉不仅能够赢得新客户，而且还能够将客户转化为品牌的拥护者。这些快速增长的渠道表明，特斯拉的早期采用者正在成功地将大众转化为这种新的颠覆性技术。

比特币是下一个颠覆性技术投资机会吗？我认为陪审团还没有结束，但比特币是一个令人信服的案例有很多原因。

当社区经历第一次严重挫折时，媒体转而反对比特币。虽然批评者认为其他加密货币在技术上优于比特币，但该产品是无可争辩的。它是完全去中心化的（对于大多数比特币支持者来说是必须的），并且由于它是第一个上市的，比特币拥有来自世界各地的数百万热情的支持者。像所有颠覆性技术一样，比特币几乎不可能被合理定价。比特币甚至不是一门生意。比特币的价值之所以增长，仅仅是因为新比特币开采速度的放缓、比特币的意外损失以及希望持有比特币的人多于出售比特币的人。换句话说，价值完全由稀缺性驱动。从长远来看，比特币支持者认为，这种稀缺性将对比特币价格造成严重的正面压力。政府讨厌比特币，它招致政府和“机构”的憎恶，他们不想以任何方式削弱对权力的控制。与几乎所有颠覆性技术一样，我认为投资者面临两个几乎相互矛盾的风险——首先比特币有没有投资价值，比特币的价格会像比特币粉丝预测的那样高吗？其次，我是否有足够的时间在价格变得无法承受之前获得足够的比特币？

虽然我目前没有任何比特币，但我正在认真考虑积累一些，以防价格变成比特币粉丝所预测的那样。

投资颠覆性技术的一些基本规则

关注商机而不是股价。如果你有充分的理由相信这项技术将来会被更多人采用，那么随着收入的增加，业务的价值最终会上升。请记住，众所周知，购买颠覆性科技公司股票的时机非常困难。如果您选择了错误的时间，请不要责怪自己。如果您相信这项技术，请坚持您的投资并抵制住避免过早出售的诱惑。如果您没有很多钱，请尝试使用平均成本法定期少量购买。该策略将为您提供最佳平均价格，尤其是当您的投资价格开始下跌时。尽量忽略媒体。相反，专注于客户反馈。如果客户很热情，这是一个好兆头，表明该技术将继续朝着大规模采用的方向发展。要有长远的眼光。不要投资你认为明年需要的钱。只投资几年内用不完的钱。不要投资超过你能承受的损失。看着镜子里的自己，诚实地问自己，“如果这笔投资变成了 0 美元，我还能好吗？”