usdt负溢价 Tokenview创始人史进：Tether发行不是故意的

三月对于加密货币资产来说，注定是不平凡的。

在全球金融环境的影响下，加密货币在3月份可以说经历了断崖式的暴跌。 与此同时，Tether疯狂发行了USDT。 是什么原因？ 此次增发对市场有何影响？

4月2日，Tokenview创始人史进受邀参加Gyro非正式会议，围绕备受关注的USDT增发话题，探讨“Tether真的是币圈的美联储吗” “？” “

直播主题：USDT发疯，Tether真的是“币圈美联储”吗？

嘉宾：石进，Tokenview创始人

主持人：Nick，陀螺金融快递负责人

以下为本期《陀螺漫谈》直播实录：

Tokenview作为2017年推出的项目，是全球最早的全币种区块链浏览器和区块链数据平台。 Tokenview作为区块链基础设施服务商，专注于区块链数据领域，挖矿、转账、交易所充提、钱包、交易查询、智能合约查询、币种追踪、稳定币印制销毁等，可以说是最市场上的链上数据来自 Tokenview。

Tether 2020年净印钱高达17.46亿

USDT增发主要流向交易所

1、近期Tether增发USDT已经到了“肆无忌惮”的地步。 仅 3 月份，就增发了 16 亿 USDT。 能不能谈谈为什么自3月份以来Tether的增发如此频繁？ 这些USDT去哪了？

我相信用“肆无忌惮”这个词来形容印制价值超过100亿人民币的USDT。 Tether增发USDT是近期大家比较关注的话题。

关于这两个问题，我们倒推一下。 先说说USDT的增发和流向，再说说为什么增发频繁。

关于增发和流量的事实，希望大家考虑两点：

1. 单独考虑USDT新发行数量的问题

2.结合增发期市场行情，分析USDT在其中的作用，进行分析讨论

这是进入2020年之后的USDT印钞月度统计，可以看到：

1. Tether 2020年总印钞量高达20.68亿（不包括Tron和以太坊发生的3亿链互换操作），几乎占Tether 2020年以来总印钞量的一半它在过去进入市场。

2、从印钞渠道可以看出，以太坊和TRON成为了Tether的新战场，尤其是以太坊，以太坊上USDT增发占比88%，TRON占比12%，说明大量用户的USDT交易已经转移到以太坊和TRON。

接下来我们看看同期的USDT销毁情况：

这里还有一个数据，我们先排除，波场销毁中的3亿是与以太坊的换链操作。

1、销毁量3.2亿，占印量的16%，非常少，进一步说明Tether印钞的决心

2、销毁主要发生在Omni和TRON上usdt负溢价，尤其是Omni不印钱，反而销毁，说明Omni在Tether的重心发生了转移

因此，我们可以计算出净值，2020年以来的净印钞量和仅3月份的净印钞量。

然后你可以看到：

1、3月份的印钞量是2020年迄今为止印钞量最大的一次。同时我们也知道，3月份的行情波动也非常剧烈，包括数字货币信徒的大幅下跌

2、进入4月份后，昨日印钞势头并未减弱，短短两天就发行了1.8亿，接下来操作时需要密切关注这些USDT的变化

下面我们结合增发期的市场行情来分析一下USDT的作用。 通常，印钱后，就会面临发行。 在现实的法币世界中，发行就是进入银行等机构。 那么在数字货币领域，USDT发行后流向了哪里？ 通过对链上数据的观察，我们发现：

以太坊上计算的USDT净流入交易所，时间段为2020/1/1至今。 2020年2月20日剪下这张图，一分为二。 左侧处于平静状态。 交易所出入金量大，但频率和规模都不大。

在此之前，Omni最后一次印钞是在2019年4月25日，以太坊最后一次印钞是在2019年12月28日，历史性的操作发生在2020年2月20日，这个操作是销毁TRON中的3亿，然后再印3亿在以太坊中，通常称为链交换。

看看上图中突出的山峰。 这是链换完成后3亿USDT的走向。 3亿USDT直接进入币安交易所。 此后，市场情绪开始发生变化。

根据以往的数据统计，每次USDT印发货币，必然会出现一波BTC的暴涨，但这次不同，需要不断分析这么多信号和指标。

然后比较图片的左右两边。 对比左侧的平静，右侧明显可见USDT频繁大额流入交易所。 从山上可以看到币安有两笔巨额资金流入。 接下来的行情是2020/3/12日，大跌40%，市场恐慌。 2020年3月12日之后，从交易所的交易情况来看，市场涨跌互现。 同期，我们看到USDT流入交易所的情况依然处于非常大的状态，从侧面印证了市场的稳定性和波动性。 每天我们都可以看到，随着USDT印钞的规模，有不同程度的涨跌。

USDT的流向可以通过下面两张图看得更清楚。 从这张汇总累计统计图可以看出，币安、Bitfinex、火币都是USDT流入量较多的交易所。 3月，各交易所新增USDT流入量占比分别为27.91%、21.58%和10.24%。

很多人关心BTC、USDT等币种的流通情况。 我们提供了一套可视化工具来帮助您找出您的币进入了哪里。 地址流向图上可以看得更清楚方向和金额。 上图为2020年3月26日至2020年4月2日Tether发行的USDT大于100万的流量和转账金额，流入的交易所分布在Binance、Bitifinex和Huobi。

在没有增发的情况下，交易所的USDT数量并不多。 如果市场准备砸盘，拿什么资产或者抄底可能是个问题。

增发后，预期变化发生时市场能否做好准备？

其实这个问题还伴随着谁来砸盘的问题。 这与USDT印钞无关。 就像拿着几百亿的真金白银去市场操作一样。 要想保证高胜率，每个环节都要在预期的可控范围内完成。

2、USDT的发行此前一直存在争议。 如何确保它有足够的储备（或等价物）来支持它？ 有什么办法可以验证这一点吗？

几乎每个人都想知道 Tether 有多少美元。 其实这不仅仅是USDT的问题。 每个人都对稳定币存有疑虑。 至于Tether是否有足够的储备支撑，真正的可能性只有Tether自己知道。 我们可以看的是Tether自己的公告和第三方的数据。

Tether官网有宣传页面，包括以太坊、TRON等多条链的发行数据。 以以太坊为例，Tether的公开数据目前已授权43.58亿USDT，已授权未发行量为1.14亿USDT。 这个数据和我们在Tokenview浏览器上查询到的数据是一致的。

比如上面是USDT在以太坊上的tether基金会地址，也就是说链上的数据本身是无法被Tether造假的。

但是，真实的准备金余额需要经过现实社会专业审计机构的审计才能得出结论。 Tether 未接受过权威审计部门或公司的类似审计。

当然我们也想过一些办法，比如开通银行查询通道，可以查询Tether的美元账户余额变化，但是我们相信随着区块链技术的发展，这个不透明和信息不对称的问题将得到解决。

3、自3月12日暴跌以来，USDT价格一直处于高位溢价。 为什么USDT在场外存在溢价？ 市场上有两种观点，一种是由于用户大量买入USDT导致币价暴跌，另一种是投资者抛售BTC所致。 你怎么认为？

也许你最近用 7.7 元买了 1 个 USDT，而且已经有一段时间了。 但是一个USDT应该是多少呢？ USDT是一种以美元为基准的稳定币，所以我们通常在看溢价时先看USDT兑换美元法币的价格，即市场上1个USDT卖出多少美元。

我们在看溢价的时候，不仅要看国内OTC场外价格，还要参考usdt/usd的价格。 可以看出，在美元与USDT的法币兑换中，USDT的溢价并不高，甚至长期处于负溢价状态。 只有在人民币对 USDT 的场外交易中，我们才能看到高溢价。

因此，持有人民币资产的人更青睐USDT。

每一次暴涨暴跌之后，都会发现一些规律。 比如这次暴跌之后，交易所合约的交易量会减少，所以合约的交易热度会比暴跌前少，而是现货交易所和法币交易所。 交易量大幅增加。

在行情稳定的时候，用美元买USDT包括BTC和用人民币买USDT和BTC会有不同的价格。 会有 1 到 3 个点的溢价。 当市场剧烈波动时，这个溢价会更大。

为什么在BTC暴跌的时候用人民币买USDT比较贵？ 因为由于BTC的暴跌，持有大量BTC资产的人会大量抛售BTC。

但是抛售BTC的方法有哪些呢？ 境外有法币兑换和币币兑换，BTC兑换USDT/美元/欧元等usdt负溢价，国内通过币币兑换或场外交易兑换人民币。 由于暴跌的负面情绪，大家宁愿持有USDT也不愿持有BTC。 在这种情况下，似乎USDT的溢价高于BTC，但这种时间不会持续太久。 我们也可以以此作为市场情绪的一个信号，USDT对人民币的高溢价必然会卷土重来。

所以很多人都是靠USDT赚钱的，而USDT兑人民币的价格肯定会围绕USDT/USD的价格上下波动，高低都会回归。

这两个问题都可能出现，共同导致OTC平台USDT溢价过高。

市场上总会有牛市和熊市。 无论是卖出资产换U，还是买入U抄底，都会推高人们对USDT的需求，从而推高USDT的溢价，尤其是在行情剧烈震荡的时候。

USDT暴跌将引发挤兑

投资者需注意回收销毁

4、数据显示，目前USDT交易对已占到BTC交易量的60%-75%。 值得一提的是，此前USDT上曾出现过两次暴雷。 如果USDT出现更大规模的暴雷（比如崩盘等），你认为最有可能发生什么？

当USDT因为不明原因对美元大幅下跌，或者因为Tether没有与印钞量等量的美元，用户使用USDT挤兑美元，可能会导致其崩盘/暴雷。

那么我们先简单了解一下稳定币的产生和发展。 稳定币的发展才几年。 稳定币起源于 2014 年 Bitfinex 成立的 Tether Limited 发行的 USDT。稳定币是一种与价格稳定的资产挂钩的加密货币，如黄金或法定货币（如美元）。

目前，大多数稳定币试图将其价格与 1 美元挂钩，但理论上它们可以尝试与任何东西挂钩，比如一篮子商品。 稳定币包括法定资产支持的稳定币、商品支持的稳定币、加密资产支持的稳定币和无抵押的稳定数字加密货币。

事实上，2018 年 10 月 15 日，USDT 经历了一次“崩盘”的新闻。 当时市场的反应是，很多用户担心USDT不值钱，纷纷将手中的USDT换成比特币等主流货币。 另外，很多交易所都是USDT的交易对。 比特币的价格实际上就是那一天。 起来了。

回到稳定币暴雷崩盘的问题，这和所有数字货币都有类似的共识问题。 一旦稳定币崩盘，损失最大的用户就是交易所，因为交易所持有大量的USDT，所以BTC-USDT交易对的价格可能会暴涨。 原因是如果价格不暴涨，BTCUSD 和 USD/USDT 之间会有大量的套利，直到挤兑消失。

当USDT价格下跌时，用户肯定会将USDT资产换成法币资产或其他数字货币资产，因为交易量会在一段时间内急剧上升，直至USDT挤兑消失。 当然，稳定币发行机构不可能只有一个，会有大量的替代品。

目前市场上稳定币的选择比2018年要丰富很多，如果Tether真的再次暴雷，甚至崩盘，那么其他稳定币必然会有新的领军力量。 从目前的市场份额来看，USDC受益最大的可能是国外，国内主流交易所背书的稳定币可能会脱颖而出。

随着区块链技术的成熟和监管的完善，以及全世界对数字货币意识的增强，我们认为未来很多国家都会发行自己的数字货币，而这些货币的公开透明，我们可能会产生一种更加透明、公开、可信的稳定数字货币。 随着比特币市场的成熟，比特币的波动性没有今天这么剧烈，发行以比特币为基础的稳定也是一个不错的选择。 这样做的原因是可以接受全民监督，甚至不需要第三方审计机构来完成对稳定币发行人的监督。

5、最近经常看到Tether新发行6000万USDT（授权未发行）的消息，如何理解Tether“授权未发行”的说法？ 这是一个虚假的概念吗？

在Tether早期的印钞过程中，并没有出现“授权不发行”的情况，因为印钞量没有现在这么频繁。 目前的印钞量将继续保持每天1亿以上的发行量。 根据 Tether 的说法，这些印制的币只会存储在账户中，不会流入市场。

但实际上，从Tether在链上的地址余额可以看出，新印的钱通常是当天转入各个交易所的账户。

除了要注意印发钱，还要注意另外两个指标，回收和销毁。 回收对应发行，销毁对应印钞。

还有另外两个指标是 freezing 和 unfreezing。 您可以随时通过我们的网站查看USDT印烧状态。 我们也将持续关注与稳定币相关的各项指标。

Tether 不能随意发行 USDT

以太坊更适合发行USDT

6. 市场上有一种观点认为，作为中心化机构，Tether 可以印多少 USDT。 你怎么看这个观点？ 作为投资者，我的权益有什么保障？ USDC、HUSD等稳定币不会崩盘吗？

首先，我不认为 Tether 可以随心所欲地印多少 USDT。 虽然Tether的USD账户并不公开透明，但是他的USDT印钞可以在Tokenview区块链浏览器中实时看到，因为当USDT印钞已经超出大家的预期时，肯定会有不同的声音和新的情绪来减缓印钱的速度印钱。

作为投资者，当USDT持续发行，市场情绪波动时，就像世界上其他资产一样，比如美股下跌时，大家会选择抛售美股，换取现金，等待新一轮行情买入较好的资产。

USDT也是如此。 当不断印钱引起恐慌时，大家肯定会选择卖出USDT换取其他资产。 这样一来，USDT的印制和发行就会受到市场的调节​​。

无论是央行还是 Tether，印钞和销毁货币取决于经济环境或市场氛围。

作为投资者，如果你真的很担心USDT崩盘，其实市场上还有很多选择。 包括比特币等数字货币，稳定币USDC、HUSD等都是具有一定规模的稳定币期权。

USDC、HUSD等稳定币虽然说是独立运营，但实际上与头部交易所关系密切，也能得到相应的资源和支持。 此外，它们具有很高的合规性和审计能力。 相对公开透明，相对安全。

7、目前USDT已经在BTC、ETH、EOS、TRON等多条公链上发行，它们有什么区别？ 哪个版本的USDT更有优势？ 未来会淘汰什么？

Tether 其实最早也只是在 OMNI 链上发行了 USDT。 由于OMNI链实际上是依附于比特币的，交易速度和手续费相对不友好。 例如，如果你将 omni-usdt 存入交易所，你可能需要等待几个区块被确认才能交易。

目前，USDT主要流通在以太坊上，波场链上的USDT数量也在不断增加。 USDT在EOS、BCH和Algorand链上的发行还处于早期阶段。

目前以太坊其实更适合发行USDT。 因为相对来说，以太坊网络在性能、安全、去中心化等方面都比较均衡。 上图也显示，目前以太坊上的USDT交易笔数是三链中最高的，交易量也已经超过了OMNI和TRON。

USDT在TRON网络上的一大优势就是转账不需要手续费，而且得益于DPOS链的特性，转账速度极快。 但是，DPOS 链在去中心化方面可能略逊于以太坊。

听众提问：

1、为什么我们经常看到USDT的增发，却很少看到销毁？

USDT也销毁了，但是数量比较少。 市场对USDT的需求一直在增加，交易所对USDT的需求也在增加。 毕竟大部分币币交易所都以USDT作为交易对，他们也希望USDT能够成长。

法币基金对USDT有需求，在中国市场会存在，但是一旦溢价高了，就会通过美元和欧元大量买入USDT回流国内，所以价格会回归。

2、你怎么看待今年的减半行情？ 今年会有牛市吗？

减半行情每次都会有新资金进场，老资金出局，所以我相信减半行情会迎来牛市。 USDT是否因为被视为美元而成为投资产品？ 有用户这么想，持有USDT进场买入其他币种。

但是有几个前提，USDT稳定可靠，USDT溢价可控。

3. USDT溢价能这么高，利用差价低买高卖是不是万无一失？

是的，市场上很多人都在做USDT套利。 当USDT对人民币的溢价极高，远高于usdt/usd的溢价时，他们果断卖出。

4. 哪些稳定币会留下来？ 哪些会被淘汰？

稳定币的去留，在其他加密数字货币中也有很多类似的情况。 稳定币的背后，需要公开透明，需要标的物的选择，需要生态的建设。 同时，我们还要根据交易数据做出判断，看稳定币是否真的有交易。

这一点和公链很相似。 如果一个公链技术很好，但是没有交易，没有场景，没有生态，就会被淘汰，稳定币也会受到主权国家数字货币的影响。